近年來(lái)，鐵礦石行業(yè)日益受到關(guān)注，然而此前一直存在著“定價(jià)”等方面的矛盾，影響著上下游的和諧。鐵礦石期貨的推出對(duì)于破解該矛盾效果有多大？處于下游的鋼企是否對(duì)此認(rèn)可？

9月25日至26日，大連商品交易所支持的第十九屆中國(guó)鋼鐵原材料國(guó)際研討會(huì)在青島舉辦，權(quán)威專(zhuān)家對(duì)這些熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。大連商品交易所總經(jīng)理王鳳海出席會(huì)議并發(fā)言，就期貨市場(chǎng)作用、鐵礦石期貨功能、產(chǎn)業(yè)與金融的關(guān)系等方面闡述觀點(diǎn)。他堅(jiān)信，通過(guò)產(chǎn)業(yè)和金融雙方的共同努力，大連鐵礦石期貨一定能在構(gòu)建鋼鐵和諧生態(tài)圈中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈各方合作共贏、構(gòu)建長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，維護(hù)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)健康發(fā)展。

破解行業(yè)上下游矛盾

此次研討會(huì)由中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)冶金行業(yè)分會(huì)共同舉辦，冶金工業(yè)國(guó)際交流合作中心承辦。相關(guān)政府部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)內(nèi)外主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)和鐵礦石供應(yīng)商及有關(guān)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)代表參會(huì)。據(jù)了解，世界鋼鐵協(xié)會(huì)、世界前四大鐵礦石供應(yīng)商代表均出席本次會(huì)議。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在此次會(huì)議上探討的首要問(wèn)題就是如何構(gòu)造和諧的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，破解行業(yè)上下游矛盾。而影響上下游關(guān)系和諧的核心因素，就是定價(jià)問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者介紹指出，在傳統(tǒng)的定價(jià)模式中，買(mǎi)價(jià)賣(mài)價(jià)一個(gè)價(jià)，賣(mài)方希望高價(jià)賣(mài)，買(mǎi)方希望低價(jià)買(mǎi)，買(mǎi)賣(mài)雙方是一種矛盾的對(duì)立關(guān)系。這種定價(jià)關(guān)系，是一方以擠壓另一方的利益為前提的。同時(shí)，定價(jià)效率低下，通常需要雙方經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期反復(fù)的價(jià)格磋商。上世紀(jì)80年代到2010年之間，長(zhǎng)達(dá)30年的鐵礦石定價(jià)模式基本都是靠雙方談判解決的。后來(lái)，隨著市場(chǎng)發(fā)展慢慢過(guò)渡到指數(shù)定價(jià)，指數(shù)在一定程度上提高了定價(jià)效率，有助于形成相對(duì)穩(wěn)定的上下游關(guān)系，但買(mǎi)賣(mài)對(duì)立的關(guān)系并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變，而且指數(shù)的公平性和客觀性也是其發(fā)揮構(gòu)建上下游和諧關(guān)系的重要前提，但指數(shù)的小樣本特點(diǎn)，又是難以保證指數(shù)的公平性和客觀性，尤其是當(dāng)供需雙方市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不平衡的情況下，這種矛盾更為突出。這也是目前鐵礦石面臨的難題。

而期貨可以解決上述矛盾。期貨價(jià)格形成樣本足夠大，任何人和企業(yè)都可以參與。價(jià)格形成過(guò)程也是公開(kāi)透明、交易真實(shí)可靠，所有人都在統(tǒng)一規(guī)則體系下，依據(jù)自己的判斷、通過(guò)真金白銀進(jìn)行公開(kāi)交易。期貨還有嚴(yán)格監(jiān)管，確保各方交易公平，比如限倉(cāng)制度、漲跌停板、大戶(hù)報(bào)告、實(shí)控關(guān)系賬戶(hù)等，已經(jīng)形成了一套完整、被證明行之有效的監(jiān)管制度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)局、期貨交易所、監(jiān)控中心、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等形成“五位一體”的監(jiān)管體系。這種通過(guò)大樣本、在有效監(jiān)管下、經(jīng)過(guò)真實(shí)交易出來(lái)的價(jià)格，容易被買(mǎi)賣(mài)雙方所接受。更為關(guān)鍵的是，依托期貨價(jià)格形成的基差貿(mào)易方式，在解決了定價(jià)公平、定價(jià)效率的問(wèn)題的同時(shí)，也為雙方解決在定價(jià)方面的對(duì)立關(guān)系提供了一種選擇。

避險(xiǎn)和定價(jià)功能顯現(xiàn)

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，目前鐵礦石期貨避險(xiǎn)和定價(jià)功能正在日益凸顯。

回溯鐵礦石期貨、62%指數(shù)以及螺紋鋼價(jià)格間的關(guān)系，可以明顯看出，鐵礦石期貨上市之前，普氏指數(shù)與鋼材價(jià)格高度相關(guān)，兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá)80%以上，鐵礦石價(jià)格基本跟隨鋼材價(jià)格變化；而鐵礦石期貨上市后，普氏指數(shù)則由原來(lái)跟隨鋼材價(jià)格走勢(shì)轉(zhuǎn)為開(kāi)始真實(shí)反映其自身的供求關(guān)系，普指與螺紋鋼價(jià)格相關(guān)性下降為40%以下。

從鐵礦石期貨上市后的走勢(shì)來(lái)看，主要經(jīng)歷了三個(gè)階段的變化：第一階段是2013-2015年的單邊下跌，反映了因礦石投產(chǎn)而供應(yīng)放量的情況；第二階段是2016-2018年的底部盤(pán)整，這是受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而下游需求不足的影響；第三階段是今年以來(lái)的價(jià)格寬幅震蕩，反映了受潰壩和颶風(fēng)影響而致的供給收縮的局面。上市前，普指每輪價(jià)格波動(dòng)幅度平均61美元/噸，上市后降至34美元/噸，波動(dòng)曲線更為平滑。鐵礦石期貨價(jià)格客觀高效反映了主銷(xiāo)區(qū)供需關(guān)系變化。

中國(guó)證券報(bào)記者還了解到，鐵礦石期貨市場(chǎng)每日近1億噸的交易量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨每日百萬(wàn)噸的成交量和消費(fèi)量，可以承接產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的避險(xiǎn)需求，保障了市場(chǎng)形成價(jià)格的公平性和客觀性。

以國(guó)內(nèi)某大中型鋼廠為例，該企業(yè)在2019年上半年行業(yè)整體利潤(rùn)下降的背景下，利用期貨工具實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)超45%。而同期行業(yè)平均利潤(rùn)僅為4%左右。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，大中型鋼廠的套保比例約在20%-30%左右，貿(mào)易商套保比例更是幾乎達(dá)到100%。據(jù)某鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，期貨上市后，15:00后成交的鐵礦石貿(mào)易從34%提升到80%以上。正是因?yàn)殍F礦石期貨的良好發(fā)展，吸引了越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)積極參與，鐵礦石期貨已經(jīng)成為部分產(chǎn)業(yè)客戶(hù)必不可少的風(fēng)險(xiǎn)管理和現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)工具，越來(lái)越多的現(xiàn)貨貿(mào)易參考期貨價(jià)格定價(jià)。

值得注意的是，在大連鐵礦石期貨2018年5月4日對(duì)外開(kāi)放后，價(jià)格形成機(jī)制更為合理，市場(chǎng)對(duì)期貨價(jià)格的認(rèn)可度也逐年攀升，以鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易也逐步開(kāi)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年鐵礦石現(xiàn)貨基差貿(mào)易量不足500萬(wàn)噸，2018年攀升到1000萬(wàn)噸，2019年上半年已與2018年全年的量持平，年底有望再創(chuàng)新高。這表明，鐵礦石期貨為行業(yè)定價(jià)的條件已經(jīng)初步具備。

將在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮更關(guān)鍵作用

未來(lái)，業(yè)內(nèi)均希望鐵礦石期貨能在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮更關(guān)鍵的作用。不少企業(yè)對(duì)于鐵礦石期貨由不了解、甚至是懼怕風(fēng)險(xiǎn)，到積極參與，鋼企參與期貨交易已經(jīng)成為潮流。

王鳳海指出：“我們之所以不遺余力的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)，是因?yàn)槲覀兩钪挥挟a(chǎn)業(yè)的積極參與，期貨市場(chǎng)維護(hù)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的功能才能得以發(fā)揮，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的初心才能得以實(shí)現(xiàn)。”

據(jù)介紹，鐵礦石與大豆行業(yè)極其相似，兩者均具有原材料供應(yīng)端高度集中、進(jìn)口依賴(lài)度高、產(chǎn)業(yè)鏈短且用途單一等特征。與鐵礦石不同的是，大豆行業(yè)的產(chǎn)業(yè)參與度據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)接近70%。正是產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的積極參與，使大豆行業(yè)在貿(mào)易的宏觀背景下運(yùn)行平穩(wěn)，暫未出現(xiàn)價(jià)格大幅波動(dòng)。而站在企業(yè)角度，對(duì)比全球500強(qiáng)企業(yè)，國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家有94%的企業(yè)使用衍生工具來(lái)管理和對(duì)沖其業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的企業(yè)在利用衍生工具來(lái)管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方面還有很長(zhǎng)的路要走。

他指出，已經(jīng)有很多大中型鋼鐵企業(yè)開(kāi)始關(guān)注和開(kāi)始利用期貨工具，比如鞍鋼集團(tuán)，國(guó)際化后部分國(guó)際礦山也開(kāi)始參與交易，有的也在積極籌備推進(jìn)。他堅(jiān)信，通過(guò)產(chǎn)業(yè)和金融雙方的共同努力，大連鐵礦石期貨一定能在構(gòu)建鋼鐵和諧生態(tài)圈中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈各方合作共贏、構(gòu)建長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，維護(hù)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)健康發(fā)展。

據(jù)悉，近幾年大商所圍繞鐵礦石品種開(kāi)展了多項(xiàng)工作。合約制度方面，大商所在鐵礦石大宗散貨上首次嘗試品牌交割，不斷提高鐵礦石期貨價(jià)格的代表性和穩(wěn)定性。交易制度方面，針對(duì)主力合約不連續(xù)、近月合約不活躍的問(wèn)題，自2017年起在鐵礦石上推出了倉(cāng)單服務(wù)商制度和期貨做市商制度，通過(guò)交割和交易方面的共同努力，近月合約已經(jīng)具備一定流動(dòng)性。工具創(chuàng)新方面，大商所建立多層次市場(chǎng)，為產(chǎn)業(yè)提供更多元化的工具，商品互換業(yè)務(wù)已于去年12月上線；基差交易平臺(tái)于9月25日上線，在鐵礦石板塊，河鋼、鞍鋼、太鋼、日鋼等大型鋼鐵企業(yè)已經(jīng)申請(qǐng)成為交易商。此外，國(guó)內(nèi)首只跨境商品期貨ETF產(chǎn)品——鐵礦石ETF計(jì)劃今年11月在港交所上市，為境內(nèi)和境外客戶(hù)參與鐵礦石期貨市場(chǎng)提供低門(mén)檻的便捷渠道。大商所正積極推動(dòng)鐵礦石期權(quán)盡早上市，打造一個(gè)以鐵礦石期貨為核心，有互換、基差、期權(quán)等工具齊全的產(chǎn)品體系。

同時(shí)，大商所不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，確保鐵礦石等期貨品種穩(wěn)定運(yùn)行。針對(duì)今年上半年鐵礦石價(jià)格上漲行情，一方面，適時(shí)出臺(tái)風(fēng)控措施，防范潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，加強(qiáng)日常監(jiān)測(cè)監(jiān)控，嚴(yán)厲打擊違規(guī)交易行為。利用新上線的穿透式系統(tǒng)、客戶(hù)畫(huà)像、關(guān)聯(lián)賬戶(hù)篩查以及內(nèi)幕交易等對(duì)鐵礦石進(jìn)行全面排查，并未發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)操縱、惡意影響期貨價(jià)格和期現(xiàn)聯(lián)合操縱等重大違法違規(guī)行為。